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Halloren: Schokolade auf Wachstumskurs
aus FUCHS-KAPITALANLAGEN 26. Jahrgang / 4 vom 21.01.2010
Die HALLOREN SCHOKOLADENFABRIK AG (Kurs: 6,40 ?; ISIN: DE 000 A0L R5T 0) fertigt seit mehr als 200 Jahren Schokoladen- und Pralinenprodukte. Seinen Namen verdankt das in Halle (Saale) ansässige Unternehmen den bekannten Halloren-Kugeln, die sich auch zu DDR-Zeiten starker Beliebtheit erfreuten.
2007 erfolgte der Börsengang. Seitdem expandiert das Unternehmen aggressiv. Die Strategie verspricht Erfolg: Zum einen etabliert Halloren die eigenen bekannten Marken auch in Westdeutschland sowie international. Zum anderen werden Süßwaren für die Eigenmarken großer Handelsketten oder Luxusmarken wie z.B. Mövenpick hergestellt.
Die Wachstumsstrategie schließt Akquisitionen ein. Halloren erwarb verschiedene kleinere Confise-rien, u.a. den Hersteller der berühmten Mozartkugeln. Im Herbst 2008 übernahm das Unternehmen dann die Vermögenswerte der insolventen Delitzscher Schokoladen GmbH. Insbesondere deshalb dürfte Halloren 2009 signifikant gewachsen sein. Unserer Schätzung zufolge wird der Umsatz um etwa 40% auf rd. 55 Mio. ? zugelegt haben.
Schwerer zu prognostizieren ist das Ergebnis. Es wird aber wohl hinter der Umsatzentwicklung zurückbleiben, da der stramme Wachstumskurs hohe Investitionen erfordert und die Kakaopreise zuletzt explodierten. Früheren Angaben zufolge strebt Halloren einen Gewinn auf 2008er Niveau an. Damit käme die Aktie auf ein vergangenheitsbezogenes KGV von 15. Seine Jahreszahlen veröffentlicht das im Entry Standard notierte Unternehmen am 30. März.
Sind die erforderlichen Investitionen erst einmal verdaut, winken starke Gewinnsteigerungen. Außerdem soll der Wachstumskurs beibehalten werden. Halloren zahlte im vergangenen Oktober eine Firmenanleihe aus dem Cashflow vollständig zurück. Anschließend wurde ein neuer 5-jähriger Firmenbond im Volumen von 10 Mio. ? platziert. Halloren will dieses Kapital u.a. für weitere Zukäufe verwenden, falls sich entsprechende Gelegenheiten bieten. Der starke Expansionsdrang ist nicht ohne Risiken. Geht die Rechnung auf, verfügt die marktenge Aktie jedoch über erhebliches Kurspotenzial.
Fazit:
 Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 8,70 ?; Stop-loss: 5,70 ?